Notebook per
Quello strano tipo di Nassim Taleb
Eric Falkenstein, Enzo Michelangeli
Citation (APA): Eric Falkenstein, E. M. (2014). Quello strano tipo di Nassim Taleb [Kindle Android version]. Retrieved from Amazon.com
Parte introduttiva
Evidenzia (giallo) - Posizione 1
Nassim Taleb's Black Swan by eric falkenstein
Nota - Posizione 1
t
Nota - Posizione 3
La grande idea: a volte l' imprevedibile accade... La godeliana impossibilità di gridare: sono il più umile... C' ha preso sulle crisi e lo sottolinea cadendo così nella trappola che lui stesso denuncia: conferma a campione ridotto... Ma la gente sottovaluta i rischi? In molti casi è vero piuttosto il contrario... Ipotesi alternativa (e in linea coi dati): i rischi sono sottovalitati solo se 1) siamo sulla stessa barca 2) siamo "innamorati"... L' effetto farfalla sui mercati finanziari e i grafici molto pittoreschi della finanza frattale sono un pezzo forte di mandelbrot. Non di Taleb... Allora meglio Frank Knight: Rschio o incertezza (soggettivismo). Ottimo ma senza nessuna utilità pratica, così come i coefficienti di M che tentano di fare da proxy x l' incertezza... È banale ritenere che le analisi sulle serie storiche vadano integrate da un occhio esperto con capacità previsionali intuitive... L'errore di Taleb: poichè esistono eventi imprevedibili nn ha senso predire i prevedibili... Alternativa : Serenity Prayer... Strategia Taleb: xdere costantemente x poi guadagnare sui crash totali... X' mai un popperiano come Taleb nn verifica? Forse x' le verifiche nn cesserebbero. Le assicurazioni in fondo nnn hanno extrautili sistematici, eppure se sottovalutassimo il rischio dovrebbero avrrne... Le asimmetrie tipiche del cigno nero nn è detto che esistano quando sono coinvolti dei prezzi... Ulltima strategia di portafoglio: il grosso supersafe e un nucleo limitato di super-rischio. Ma anche qui le verifiche sono fallimentari... Giudizio benevolo: true but unhelpful... La statistica è una frode? No. Occorre tecnica e buon senso ma noi possiamo insegnare solo la prima... Chi è il "cranks"? Taleb lo è? Un intellettuale eccentrico con manie di persecuzione... Taleb è + credibile in quanto trader ricco? Differenza tra trader e speculatore... Maggior difeto del Nostro: contraddittorio. Ma x' nn odia Kahneman anziché odiarlo visto che la prospect theory dice il contrario di quel che pensa lui? P.T.: per vendere un biglitto della lotteria devo tenere i prezzi bassi ma x vendere un' assicurazione di pari valore posso xmettermi premi elevati
Evidenzia (giallo) - Posizione 3
Nassim Taleb's Black Swan by eric falkenstein
Nota - Posizione 3
t
Evidenzia (giallo) - Posizione 5
His big idea is that sometimes, unexpecting things happen:
Evidenzia (giallo) - Posizione 5
countries dissolve into anarchy, wars start, unknown authors become famous.
Nota - Posizione 6
x ESEMPI
Evidenzia (giallo) - Posizione 6
people, especially experts, are generally biased, overconfident, and rationalize
Nota - Posizione 6
SECONDA IDEA
Evidenzia (giallo) - Posizione 7
these assertion are hardly novel
Evidenzia (giallo) - Posizione 9
is anything to his particular contribution to the literature on cognitive biases or social failures. My conclusion, in short, is no.
Nota - Posizione 9
ABSTRACT
Evidenzia (giallo) - Posizione 10
Taleb’s style is to severely criticize experts
Evidenzia (giallo) - Posizione 10
'moron', 'idiots', and 'fools'
Evidenzia (giallo) - Posizione 11
reader or listener are exempt from their many biases.
Evidenzia (giallo) - Posizione 12
suggesting the experts have a huge blind spot on something important, can be fun reading.
Evidenzia (giallo) - Posizione 13
For someone advocating doubt and criticizing expert
Nota - Posizione 13
...
Evidenzia (giallo) - Posizione 14
Taleb’s writings are filled with certainty,
Nota - Posizione 14
c
Evidenzia (giallo) - Posizione 14
the Godelian impossibility of someone shouting 'I am the most humble!'
Evidenzia (giallo) - Posizione 15
his current popularity based on prescience in forecasting recent events,
Evidenzia (giallo) - Posizione 16
exactly the kind of naive comfirmation based on small samples
Evidenzia (giallo) - Posizione 17
While people are generally overconfident
Nota - Posizione 17
...
Evidenzia (giallo) - Posizione 18
lead people to underestimate the probability of market crashes, and thus the price of insurance
Nota - Posizione 18
c
Evidenzia (giallo) - Posizione 18
The data suggest the opposite is true, that is, that people overpay
Evidenzia (giallo) - Posizione 22
A major theme of Taleb is that models of uncertainty are too precise,
Evidenzia (giallo) - Posizione 23
Benoit Mandelbrot has been trying to sell the world on the big idea of fractals in finance
Nota - Posizione 24
IL COAUTORE
Evidenzia (giallo) - Posizione 25
graphics of insane complexity
Evidenzia (giallo) - Posizione 26
chaotic systems
Evidenzia (giallo) - Posizione 27
These systems have large jumps,
Evidenzia (giallo) - Posizione 27
they have butterfly effects
Evidenzia (giallo) - Posizione 28
Mandelbrot and others have been trying to apply these ideas to financial markets
Evidenzia (giallo) - Posizione 29
(since 1962!),
Evidenzia (giallo) - Posizione 29
the effort has not gained any traction,
Evidenzia (giallo) - Posizione 31
Mandelbrot argues market prices have much fatter distributions
Evidenzia (giallo) - Posizione 33
The result of these mistaken assumptions is to understate risk,
Evidenzia (giallo) - Posizione 33
and so overprice stocks and underprice options,
Evidenzia (giallo) - Posizione 34
Mandelbrot’s alternative approach
Evidenzia (giallo) - Posizione 35
replace the mean and standard deviation.
Evidenzia (giallo) - Posizione 35
Alpha,
Evidenzia (giallo) - Posizione 36
It defines how fat the tails of the price change curve are.
Evidenzia (giallo) - Posizione 37
no two individuals calculate the same Alpha
Nota - Posizione 38
PICCOLO INC
Evidenzia (giallo) - Posizione 41
Frank Knight, meanwhile, in his classic Risk, Uncertainty, and Profit
Evidenzia (giallo) - Posizione 41
1921,
Evidenzia (giallo) - Posizione 41
it is uncertainty, in the form of non-quantifiable dispersion, that is at the root of profits.
Evidenzia (giallo) - Posizione 44
Economists have been intrigued by this notion ever since, but by definition it is unquantifiable
Evidenzia (giallo) - Posizione 56
Value-at-Risk was not a panacea, but it was an improvement
Evidenzia (giallo) - Posizione 58
those who believe parametric applications of VAR are fools.
Nota - Posizione 58
TESI DI TALEB
Evidenzia (giallo) - Posizione 58
In a trivial sense he is right,
Evidenzia (giallo) - Posizione 59
there are many users who understand that tools need to be supplemented by judgment,
Evidenzia (giallo) - Posizione 61
It is a cliché on the risk management lecture circuit that you need not just technical knowledge, but judgment, mainly by senior executives who don’t have any technical knowledge.
Nota - Posizione 62
L ULTIMA PAROLA
Evidenzia (giallo) - Posizione 63
VaR is not useful for allocating capital, or estimating the cost of equity, but it is useful in keeping your traders honest.
Evidenzia (giallo) - Posizione 65
The recent financial crisis has often been blamed on VaR.
Evidenzia (giallo) - Posizione 65
certain banks applied VAR to mortgages, using, say, a 10-day VAR based on data from the benign 1990s, was an error.
Evidenzia (giallo) - Posizione 72
VAR is not perfect, nor a panacea, but the onus is on critics to describe a better alternative.
Evidenzia (giallo) - Posizione 74
If you were to list all the financial company bankruptcies, the one common thread would be that they blindsided investors with their exposures.
Evidenzia (giallo) - Posizione 75
Who knew Orange County had such a position against interest rates ex ante in 1994? Who knew Barings had such an exposure to a trader in Singapore in 1997? These were not properly calculated risks that went awry, nor were they outright fraud where an unauthorized intraday position blew up. They were the result of investors or management not fully understanding the risks that were being taken, which often a correctly calculated VAR number, correctly communicated, would have easily shown.
Nota - Posizione 79
x ESEMPIO DI FALLIMENTI CHE VAR AVREBBE COMUNICATO
Evidenzia (giallo) - Posizione 80
operating risk is the primary reason why trading operations fail,
Evidenzia (giallo) - Posizione 80
emphasis on refining VAR seemingly misses the point.
Evidenzia (giallo) - Posizione 82
Just as Eisenhower stated it is essential to plan prior to battle even though once a battle has commenced the plan is useless,
Evidenzia (giallo) - Posizione 83
VAR is essential in planning the allocation of capital,
Evidenzia (giallo) - Posizione 85
best preparation for such an occurrence is not nihilism, but more practice.
Evidenzia (giallo) - Posizione 87
tools are useful
Evidenzia (giallo) - Posizione 88
Taleb argues that the unpredictability of important events implies we should basically forget about all that is predictable,
Evidenzia (giallo) - Posizione 89
we should ignore Value at Risk,
Evidenzia (giallo) - Posizione 90
we should ‘go long’
Evidenzia (giallo) - Posizione 91
Success in markets, like life, is a combination of ability, effort, and chance.
Evidenzia (giallo) - Posizione 93
Serenity Prayer).
Evidenzia (giallo) - Posizione 95
We can't predict some things, but instead of resorting to nihilism, we merely buy insurance or manage our portfolios--in
Evidenzia (giallo) - Posizione 100
When he was primarily a trader, he developed an investment method which sought to profit from unusual and unpredictable random events, which he called "black swans."
Nota - Posizione 101
x TALEB TRADER STRATEGIA
Evidenzia (giallo) - Posizione 103
Mandelbrot also argues for this strategy.
Evidenzia (giallo) - Posizione 104
Taleb co-authored a paper arguing that most people systematically underestimate volatility.
Evidenzia (giallo) - Posizione 108
These assertions present some straightforward tests, which a Popperian like Taleb should embrace.
Nota - Posizione 109
IPOTESI TESTATE?
Evidenzia (giallo) - Posizione 109
options, especially puts (because of negative skew), should, on average, make money.
Nota - Posizione 110
Es
Evidenzia (giallo) - Posizione 110
insurance companies, which basically are selling out-of-the-money options, tend to do as well as any industry
Nota - Posizione 110
MA
Evidenzia (giallo) - Posizione 111
Studies by Shumway and Coval (2001) and Bondarenko(2003) have documented that selling puts is where all the extranormal profit seems to be. Of all the option strategies, selling, not buying, out-of-the-money puts has been the best performer historically. Further, Sophie Ni finds that out-of-the-money options are more overexpensive the degree they are out-of-the-money.
Nota - Posizione 113
x STUDIO CHE CONTRADDICE
Evidenzia (giallo) - Posizione 115
Taleb is betting on the big blow up, Niederhoffer on the idea that people overpay for insurance. Who was right?
Evidenzia (giallo) - Posizione 116
Well, Niederhoffer ran his flagship fund until September 2007 from a chalet-style mansion in Weston Connecticut . Taleb shut down his Empirica Kurtosis fund at the end of 2004, and the only public data on it suggest a rather anemic Sharpe ratio (up 60% in 2000, but then fluttered).
Nota - Posizione 118
x CFR COL NEMICO
Evidenzia (giallo) - Posizione 118
I venture that Niederhoffer's was better if you would just look at their lifetime Sharpes.
Evidenzia (giallo) - Posizione 119
Taleb's latest funds,
Nota - Posizione 119
...
Evidenzia (giallo) - Posizione 120
were up significantly in 2008,
Evidenzia (giallo) - Posizione 128
A ‘Black Swan’ is something that is totally unexpected
Evidenzia (giallo) - Posizione 129
That’s a 'gotcha game' for people who really take seriously someone’s assertions on the color of birds. But when there’s a price involved, the payoff to such an insight is not obvious,
Nota - Posizione 131
SOLDI E CGNO NERO. SOLDI E RAZIONAL
Evidenzia (giallo) - Posizione 131
For example, London bookmakers offer ‘only’ 250-1 odds a perpetual motion machine will not be discovered, and 100-1 odds aliens won’t be contacted: longshots ignored in a casual context are usually overpriced in actual markets.
Evidenzia (giallo) - Posizione 139
volatility smile shows up in 'disaster' insurance of all types: People pay a lot to sleep easy.
Evidenzia (giallo) - Posizione 140
out-of-the-money puts are the most overpriced
Evidenzia (giallo) - Posizione 140
options—people are expecting ‘Black Swans’ too much on average.
Evidenzia (giallo) - Posizione 141
Taleb responds by noting that the 1987 stock market crash changes everything, because if you bought puts then, you would have made enough money to make up for decades of otherwise weak performance. While Shumway and Coval do not include 1987 in their academic study, Bonderanko does, and gets the same results.
Nota - Posizione 143
x ALTRI STUDI
Evidenzia (giallo) - Posizione 143
Taleb points out several anecdotes of financial market
Evidenzia (giallo) - Posizione 144
Long Term Capital Management
Evidenzia (giallo) - Posizione 145
or the emerging markets blow up of 1997.
Evidenzia (giallo) - Posizione 146
but the plural of anecdote is not data,
Evidenzia (giallo) - Posizione 146
he should have cited an empirical paper showing the positive abnormal returns to taking on fat-tailed
Evidenzia (giallo) - Posizione 152
The bottom line is that people tend to underappreciate low probability events when they are immaterial--because they are immaterial! So they underestimate the prevalence of Black Swans because if you find one, who cares? But hurricane insurance, a 3-delta put option on GM? You will pay up for that.
Nota - Posizione 154
x IMMATERIALITÀ E SOLDI
Evidenzia (giallo) - Posizione 154
he promises to teach us how to take advantage of these Black Swans.
Evidenzia (giallo) - Posizione 154
His strategy
Evidenzia (giallo) - Posizione 155
a barbell strategy of much safety, and a dollop of wild risks, which is, basically, an exposure to something totally unquantifiable, like Llama farms,
Nota - Posizione 156
LA STRATEGIA DI TALEB
Evidenzia (giallo) - Posizione 160
Super safe, is generally 'too safe',
Evidenzia (giallo) - Posizione 162
Researchers have found a negative return premium for highly volatile stocks.
Evidenzia (giallo) - Posizione 167
selling nothing more than hope
Nota - Posizione 167
LOTERIE
Evidenzia (giallo) - Posizione 168
Black Swan argues that standard statistics is flawed because it is backward looking— it uses ‘historical’ data
Nota - Posizione 169
STORIA
Evidenzia (giallo) - Posizione 169
I too prefer future data, but it ishardly a practical alternative.
Evidenzia (giallo) - Posizione 175
Does this imply statistics is a fraud? Well, if you mistake the map for the territory, indeed,
Evidenzia (giallo) - Posizione 176
For everyone with some common sense it’s an approximation
Evidenzia (giallo) - Posizione 183
true but unhelpful.
Nota - Posizione 183
GIUDZIO SINTETICO
Evidenzia (giallo) - Posizione 184
Getting people to highlight wild risks comes easy, which I think is a big part of his book’s appeal.
Evidenzia (giallo) - Posizione 185
they create considerable public concern about risks that don't exist,
Evidenzia (giallo) - Posizione 187
Newsrooms are full of English majors who make confident pronouncements about global-warming or some other complicated process, all in hopes of getting viewers or readers activated.
Nota - Posizione 188
SENSAZIONALISMO
Evidenzia (giallo) - Posizione 188
I could imagine Taleb teaching a statistics class to freshman and instead of starting with the arithmetic mean and standard deviation, asking 'what was the probability of an airplane taking down the World Trade Center on September 10, 2001?', and waxing poetic about how ‘we just don’t know!”
Evidenzia (giallo) - Posizione 190
Students might think such talk is much "cooler" than boring formulas,
Nota - Posizione 190
x TALEB INSEGA STATISTICA
Evidenzia (giallo) - Posizione 192
one needs technical knowledge and common sense in anything,
Evidenzia (giallo) - Posizione 192
We teach statistics, calculus, etc., not because it solves every problem,
Evidenzia (giallo) - Posizione 195
Martin Gardner
Evidenzia (giallo) - Posizione 196
‘cranks’
Evidenzia (giallo) - Posizione 196
he wrote a book called Fads and Fallacies.
Evidenzia (giallo) - Posizione 197
1. They have a profound intellectual superiority complex. 2. They regard other researchers as idiotic, and always operate outside the peer review 3. They believe there is a campaign against their ideas, a campaign compared with the persecution of Galileo or Pasteur. 4. They attack only the biggest theories and scientific figures. 5. They coin neologisms.
Nota - Posizione 200
X CRANKS
Evidenzia (giallo) - Posizione 209
Taleb is a classic crank.
Evidenzia (giallo) - Posizione 210
his experience as an options trader gives him credibility,
Evidenzia (giallo) - Posizione 210
I think this is a big issue, that of successful brokers thinking they made their money off investing insights.
Nota - Posizione 211
COME SI FANNO I SOLDI?
Evidenzia (giallo) - Posizione 212
These are not speculators investing their wealth based on insights, but more like brokers,
Nota - Posizione 212
I TRADER COME TALEB
Evidenzia (giallo) - Posizione 213
Such traders spend most of their time looking at a model such as Black-Scholes that tells them what price to buy and sell based on some underlying parameters. These models are more or less standard,
Evidenzia (giallo) - Posizione 219
But such trading skill is quite distinct from what a speculator or investor does,
Evidenzia (giallo) - Posizione 220
Traders know as much about what makes prices move as plankton knows about what makes the tides move.
Evidenzia (giallo) - Posizione 221
Much of being a trader is encouraging trading activity from a hesitant broker,
Evidenzia (giallo) - Posizione 222
traders are quite adept at presenting themselves as more than middlemen,
Evidenzia (giallo) - Posizione 228
he has fooled himself into thinking he knows 'the big picture' because that delusion was helpful in his own career.
Evidenzia (giallo) - Posizione 230
he claims he is an empiricist yet supports his points with anecdotes.
Evidenzia (giallo) - Posizione 237
he often praises the work of Danny Kahneman as one of the uniquely prophetic economists, famous for his 'prospect theory'
Evidenzia (giallo) - Posizione 239
Prospect Theory was invented to explain why people will pay small amounts to gamble, but are risk averse over gains.
Evidenzia (giallo) - Posizione 241
These are opposite theories,
Evidenzia (giallo) - Posizione 256
(fat tails see Mandlebrot (1962), nonquantifiable risk see Knight (1921), for various cognative biases see Kahneman, Slovic and Tversky
Nota - Posizione 256
NO FARINA DEL SUO SACCO
Segnalibro - Posizione 260
Nota - Posizione 260
u
Evidenzia (giallo) - Posizione 260
Taleb Mishandles Fragility
Nota - Posizione 260
t
Evidenzia (giallo) - Posizione 264
His latest book Antifragile is driven by his discovery that there is not an English word for the opposite of fragile,
Evidenzia (giallo) - Posizione 273
One interviewer's take-away from his anti-fragile thesis was the following: So what to buy? Taleb chooses investments with small downsides and large upsides: penny stocks, distressed assets, and options. “You want investments that clip the left tail.”
Evidenzia (giallo) - Posizione 282
risky (oops, antifragile!)
Evidenzia (giallo) - Posizione 283
he's anti-theory, so one supposedly finds them by random sampling
Evidenzia (giallo) - Posizione 283
That's a strategy statistically proven to underperform,
Segnalibro - Posizione 372
Evidenzia (giallo) - Posizione 373
Cigni neri, code grasse e orecchie da mercante: come misurare il rischio nei mercati finanziari enzo michelangeli
Nota - Posizione 374
t
Evidenzia (giallo) - Posizione 375
attacca violentemente la matematica finanziaria come "pseudoscienza",
Evidenzia (giallo) - Posizione 378
"trader turned philosopher"
Evidenzia (giallo) - Posizione 381
l'ammontare di casualità presente nei mercati non ne consente un trattamento matematico;
Nota - Posizione 381
TESI
Evidenzia (giallo) - Posizione 381
il framework corrente, basato sul concetto di volatilità,
Evidenzia (giallo) - Posizione 383
chi sostiene diversamente è un impostore in malafede.
Evidenzia (giallo) - Posizione 383
Forse ha seguito il consiglio dato da Paul Krugman a chi vuole far l'editorialista
Evidenzia (giallo) - Posizione 384
"Adopt the stance of rebel: There is nothing that plays worse in our culture than seeming to be the stodgy defender of old ideas, no matter how true those ideas may be".
Nota - Posizione 385
x CONSIGLIO DI KRUG
Evidenzia (giallo) - Posizione 391
contrariamente a quel che dice Taleb, il problema è stato identificato già nella prima metà del XX secolo, e gli strumenti matematici per trattarlo ci sarebbero.
Evidenzia (giallo) - Posizione 400
Value-at-Risk (VaR)
Evidenzia (giallo) - Posizione 401
è il massimo stimato della perdita
Evidenzia (giallo) - Posizione 404
comporta la scelta di una certa funzione di distribuzione; stimare i parametri di quest'ultima sulla base dei dati storici;
Evidenzia (giallo) - Posizione 409
si assume, come spesso si fa, che la forma matematica della PDF è gaussiana,
Evidenzia (giallo) - Posizione 420
Per la validità del CLT esiste però una precondizione importante, che sinora ho sottaciuto: la varianza delle variabili aleatorie componenti la somma deve avere un valore finito.
Evidenzia (giallo) - Posizione 425
se le code delle distribuzioni elementari tendono a zero più lentamente
Evidenzia (giallo) - Posizione 428
varianza infinita.
Evidenzia (giallo) - Posizione 453
una delle sue pietre angolari è il concetto di "volatilità", e questo è definito in termini di deviazione standard.
Nota - Posizione 454
MAT FIN
Evidenzia (giallo) - Posizione 454
tre importanti aree:
Evidenzia (giallo) - Posizione 455
Teoria Moderna del Portafoglio,
Evidenzia (giallo) - Posizione 456
Teoria del pricing delle opzioni (formula di Black-Scholes
Evidenzia (giallo) - Posizione 457
Teoria del Valore a Rischio (VaR),
Evidenzia (giallo) - Posizione 459
è stato notato che le distribuzioni dei logaritmi dei rendimenti sui mercati sono tutt'altro che gaussiane.
Evidenzia (giallo) - Posizione 463
curva più leptokurtica
Evidenzia (giallo) - Posizione 464
La cosa è restata per decenni un "panno sporco da lavare in famiglia",
Evidenzia (giallo) - Posizione 466
proprio su questo punto la posizione di Nassim Taleb è totalmente negativa: spara a zero su tutti (tranne il suo amico personale Benoît Mandelbrot) e nega si possa fare alcunché di razionale.
Evidenzia (giallo) - Posizione 473
È in corso da tempo lavoro di ricerca per adattare la matematica finanziaria a casi non-gaussiani:
Evidenzia (giallo) - Posizione 474
le stime del rischio sarebbero più preoccupanti di quelle attuali, spaventando gli investitori e inducendo i regolatori a imporre alle banche capital requirements più elevati:
Evidenzia (giallo) - Posizione 476
questa è la ragione per cui l'industria finanziaria preferisce far finta di nulla
